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7月工业企业利润数据点评:“供改”和“非供改”的再分化

作者:梁中华 张陈

来源:梁中华宏观研究

1、各类型所有制企业利润均有所改善。

1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额34977亿元,累计同比降幅收窄至-1.7%,其中7月利润总额同比2.6%,较上月大幅回升5.7个百分点。从具体企业类别来看,国企、外商投资企业利润降幅收窄,同比增速分别为-8.1%-6.9%,股份制利润上升0.2个百分点至0.6%,私营企业利润增速上升1个百分点至7%

月工业企业利润数据点评:“供改”和“非供改”的再分化"

2、短期因素造成利润增速与量价增速背离。

工业企业利润同比增速大幅回升的同时,工业增加值以及PPI同比增速均在回落,利润率也没有明显变化(较上月增加0.01%),利润增速与量价增速出现背离。背离的主要原因来自两个方面,第一是非经常性因素干扰,石油加工以、化工行业受资产处置收益和投资收益的影响,利润同比大幅回升。第二是基数效应,汽车制造业187月累计同比增速较6月大幅下滑3.3%,形成低基数,造成汽车制造业降幅收窄,电气机械行业也存在类似的情况。上述四个行业拉动工业企业利润增速回升5.3个百分点,但影响难以持续,未来利润增速或将回落。

月工业企业利润数据点评:“供改”和“非供改”的再分化"

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3、供改组与非供改组再分化。

从行业来看,供给压制减弱使得相关行业利润进一步承压,黑色金属冶炼同比降幅扩大至25.1%,供改组与非供改组利润增速持续分化中。消费品制造业回升明显,农副食品累计同比回升2.9个百分点至0.9%,食品、烟、酒饮料继续维持高增。新经济保持高速增长,电气机械、专用设备等行业利润增长较多,分别为15.6%14.3%。在41个工业大类行业中,利润总额同比减少的行业较前6月减少3个至12个。短期市场需求趋稳,但房地产周期向下,决定了经济下行压力仍大。

月工业企业利润数据点评:“供改”和“非供改”的再分化"

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4、企业主动去库存。

7月产成品存货同比增长2.3%,较上月下降1.2个百分点,库存水平继续下降,结合工业增加值以及PPI均同比下降的情况,企业库存下降并非源于价格上涨或需求明显改善,企业目前仍处在主动去库存的阶段。

5LPR开启结构性宽松。

外部来看,美国再度调高我国进口关税,8月数据或出现抢出口现象,但长期对美出口将进一步承压。而全球主要经济体虽普遍降息,但经贸一致降速的趋势并未扭转,外需整体难有改善。内部来看,投资、消费仍弱,LPR改革落地为新一轮结构性宽松打开空间,一方面未来可通过公开市场操作降息、降准引导非房地产领域的利率下行,另一方面保证房贷利率不下降,继续贯彻“房住不炒”的政策。往前看,利率下行将带来债券和类债券的投资机会,政策重点支持、代表经济转型的新经济龙头也将持续看好。

风险提示:经济下行;政策变动。

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