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英国头号资管公司:阿里腾讯不如酱油股“可爱”,A股市场值得重配?

作者:姚鸿耀

来源:资事堂

A股从2009年10月16日到2019年10月16日期间,仅从2976点上涨至2977点。

因此,金融圈纷纷调侃称,A股十年只涨了一个点!

不过,在“十年只涨了一个点”的当下,英国管理规模最大的资管公司——安本标准投资,其董事兼中国股票投资主管姚鸿耀喊话,当前是投资A股的好时机。

10月18日,私募排排网主办的2019首届中国国际对冲基金年会上,安本标准姚鸿耀用海外视角来分析中国A股。

他将A股独特价值形容为:A股市场比较“深”、跟国外的指数重叠性比较低,中国高档消费人群在增加······

据悉,英国资管机构安本标准管理6691亿美元(4.77万亿人民币)资产,其已成为欧洲最大的资产管理公司之一。其中,安本标准投资管理提供一系列涵盖各种风险回报组合的股票策略,遍布全球各地的投资经理所管理的股票资产总值达到1520亿英镑(约1.34万亿人民币)。

资事堂将安本标准姚鸿耀的演讲要点总结如下,以飨读者。

A股市场比较“深”

姚鸿耀表示,他在国外常常会向投资者提出一个问答题:中国四个大市值的公司,阿里巴巴、海天味业、国旅和腾讯,哪一家累计三年的表现是最优越的?

他发现问出来的结果相当有趣:美国很多人都会选海天味业,欧洲很多人选国旅,很少人选阿里巴巴和腾讯。

姚鸿耀分析称,事实上,累计三年的表现是最优越的是国旅,三年累计下来的回报率是接近了268%。

这个问答的重点是,大多数外国投资者已经在中国市场上有相当多的投资,可是这类型的投资往往是境外的。他们会投资中概股,大部分选择阿里巴巴、腾讯,但很多人都不知道国旅与海天。所以很多国外的投资者,在这方面的认知还是不够高的,而且对A股的配置也非常低。因此这个问答题就显示出很多国外的投资者不了解A股市场。

此外,A股市场的宽度、深度都比港股、美国中概股要大,这也是要考虑投资A股的重要原因。具体来说,A股在不同的行业、不同的板块,跟内需相关的公司也比较多。在境外,尤其是美国上市的中概股,新兴市场或者是新兴产业、科技股可能会占多数。从股数和市值的角度来看,A股的深度和宽度都是比较优越的。

姚鸿耀进一步分析称,以往中国以出口导向的经济已经转型了,十年前的农业和建筑业占了大头,现在的经济动力已经转向内需。未来的十多年,中产阶级的升级还是会继续增大。最近中国的一系列改革,也意味着国家城市化在进行中,现在城市化的比率是60%,未来政府目标是想接近成熟国家的80%。城市化率对带动中产阶级的升级和加大是有很大帮助的。

另外,高档消费人群也在增加。数据显示,中国的高档消费人群在2017年是6000万人,预测到了2025年该部分人群会达到1亿以上,这是非常重要的趋势。因为城市化,人们工资的提高带动了中产阶级的扩大,这也带动了大消费的升级。

归纳而言,姚鸿耀认为,主要有以下几方面原因是值得考虑买入A股的:

第一、  A股市场比较“深”,而且它跟国外的指数重叠性比较低。

“中国只有几家公司在其他的指数中有重叠,所以如果你是一个国际投资者,如果你已经买了大中华的基金,所持有的公司可能已经在其他基金里面也覆盖了。A股的重叠性很低,这对国际投资者来说是很大的吸引力。

第二、今年来A股市场已经跑赢了世界各地的市场。

第三、对海外投资者来说,A股市场表现和全球市场的关联度不高。MSCI对比中国A股的关联度只有0.4,对港股的关联度只有0.7,关联度都非常低,能够提供风险分散和回报分散的作用。国际指数在A股的配置非常低,和中国现在作为第二大经济体不匹配,这意味着未来MSCI国际指数在中国的配置会逐步加大。


A股有一条长跑道

那么,既然A股具备投资价值,投资者又该在什么时候进场呢?姚鸿耀认为,当下就是较为合适的时机。他的逻辑主要在以下几方面:

横向来看,从估值角度来看,A股的市盈率大概是14倍,吸引力比较大。

从长期来看,中国大消费升级的趋势非常值得关注。

“我们也希望大家注重消费升级,当然最近也会说降级,但是整体来说还是升级的趋势比较大。从烟草、啤酒、白酒来看,越贵品类的增长率越高。因此,大消费的升级趋势还是存在的,而且还是非常长的跑道。”

“当一个人富有了以后会考虑做什么?吃好、喝好、玩好,还有理财。所以我们所投的银行是跟理财相关的,或者是人寿保险,照顾下一代的方式,人寿保险也是我们看好的。最后是健康、医疗,这些都是我们注重的板块,这些都是长期的趋势。”姚鸿耀分析称。

此外,他续称,从盈利增长率(EPS)来看,A股在明年大概有 15%到20%的盈利增长率。目前13倍的市盈率还是处于比较低的水平,这对比其他的市场不算贵的,还比MSCI要便宜。与新兴市场的市盈率是持平的,所以现在有比较高的盈利增长率,市盈率方面却没有那么高,比其他的市场合理。

有研究显示,中产阶级就是每个人日均有100块美元的消费能力。在美国、欧洲,这方面的人群是逐渐减少,可是在东南亚地区,中产阶级的人群会逐步加大。

 “这个跑道还是很长,现在A股的估值还是有吸引力的。” 姚鸿耀总结称。

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