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如何看待当前金融监管的中心任务?

作者:明明债券研究团队

来源:CITICS债券研究

报告要点

金融防风险和稳增长是我国今年的两大主题,而即将到来的2020年是全面建成小康社会之年,是资管新规过渡期最后一年,也是打好三大攻坚战的决胜之年,稳增长和防风险主题不变,一方面,支持银行补充资本金能推动银行服务实体经济,助力稳增长;另一方面,银行资本金的补充为表内信贷承接非标提供空间,助力理财业务顺利转型。此外,补充资本金能优化银行体系的资本结构,是金融供给侧改革的又一体现;并为投资者提供了多元化的资产,在当前放宽外资准入限制的背景下进一步吸引外资进入,壮大投资者队伍,推动国内债券市场的发展。商业银行资本金兼具多重意义,当前各银行普遍存在较大资本金缺口反映出资本金补充的紧迫性,商业银行资本金的补充工作有望进一步展开。

补充商业银行资本金是未来政策的重要方向。2019年11月28日国务院金融稳定委员会第十次会议召开,会议提出“多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力”,今年以来第七到十次金稳会、2019年金融稳定报告、《商业银行资本工具创新的指导意见(修订)》及《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》都对商业银行的资本补充进行强调,反映资本金的重要性。

目前各类型商业银行存在补充资本金需求。一方面,列入全球系统重要性银行名单的工商银行、农业银行、中国银行和建设银行需要满足TLAC框架,《中国金融稳定报告2019》测算后发现四家银行在2025、2028年要达到目标损失吸收能力要求的资本缺口仍然较大;国内系统重要性银行监管规则也在趋于完善,11月27日《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》公布,未来评估后被纳入系统重要性的银行将面临附加资本要求。另一方面,受利润下滑、不良率上升、中小银行破刚兑等因素影响中小银行的资本充足率有所下降,资本补充渠道也承受压力。

补充商业银行资本金有助于推动服务实体经济和支持小微三农发展。我国当前宽货币与紧信用并存,以资本充足率为主的监管考核构成银行压力,在资本充足率的底线要求下银行风险资产的规模受制于资本金规模。2018年以来小微、三农是政策推进重点,12月12日国常会明确2020年小微贷款任务目标,国有大行已实现今年政府工作目标发放小微贷款增速要求,但中小银行是服务小微企业的主体,我们测算了支持中小银行服务小微所需的资本金补充规模,假设城商行与农商行保持与国有大行一样的增速,合计发放小微贷款规模需增加7200亿元,为维持当前资本充足率水平不变,对应需资本金规模703亿元,一级资本金594亿元,资本金补充压力明显较大。

化解银行理财风险、推进非标转标也需要银行资本金的支持。2020年是资管新规过渡期最后一年,目前银行存量理财的处置压力仍然较大。我们测算根据二八法则将80%的存量非标以贷款形式(风险权重100%)回表后要求补充的资本金规模,维持当前资本充足率水平不变,测算结果显示全银行需要补充的资本金规模为4391亿元,一级资本金规模为3787亿元,其中城商行、农商行资本金补充压力更大。

商业银行可通过内源性资本与外源性资本补充,外源性资本补充增加。11月29日颁布的《关于商业银行资本工具创新的指导意见(修订)》推动商业银行补充资本工具良好政策环境的建立。今年以来银行永续债发行规模持续上升,截至目前银行永续债发行规模近5000亿,11月首次出现城商行作为永续债的发行主体。但中小银行存在较大的资本金补充压力,后续有望进一步纳入永续债发行范围和CBS的操作对象。同时二级资本债今年发行规模波动较大,8月以来受管理层多次强调补充商业银行资本金影响发行量明显增加,但中小银行事件后中小银行信用尚未完全修复,发行的二级资本债市场认可度仍需提升。

正文

从近期金融监管会议和发文看当前工作的中心任务

补充商业银行资本金提上日程

补充商业银行资本金是未来政策的重要方向。2019年11月28日国务院金融稳定委员会第十次会议召开,会议提出“多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力”,同时我们注意到第七到十次金稳会、2019年金融稳定报告、《关于商业银行资本工具创新的指导意见(修订)》及《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》都强调了商业银行的资本补充。商业银行资本充足率压力会对银行系统风险偏好产生负作用,制约银行业务展开,加剧宽货币到宽信用传导不畅的问题,不利于稳增长目标实现。根据我们测算,当前银行系统普遍面临资本金补充压力,一方面为了化解金融体系重大风险,以表内信贷方式助力非标转标,银行维持当前充足率水平合计需补充资本金4391亿元;另一方面,目前防范化解重大金融风险虽已实现阶段性成果,但经济增速下行压力增加,发挥中小银行服务小微的职能需要补充资本金703亿元。此外,今年以来中小银行风险集中暴露,如锦州银行被重组,伊川银行发生挤兑等,导致中小银行的负债端趋于收紧,资产端不良率上升,进一步加大资本充足率压力。因此补充商业银行资本金成为下一阶段政策的重点既是当前会议透露的信号,也是稳增长和防风险的需求。

如何看待当前金融监管的中心任务?

商业银行开展业务受资本充足率等指标约束。根据2012年实行的《商业银行资本管理办法(试行)》意见,商业银行需要满足一系列监管指标要求,其中以资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率为核心,计算方式为对应资本除以风险加权资产,这三者分别需要达到8%、6%、5%,同时储备资本要达到风险加权资产的2.5%,由核心一级资本来满足,意味着商业银行的三个资本充足率指标分别要达到10.5%、8.5%、7.5%;系统重要性银行附加资本要求为风险加权资产的1%,因此系统重要性银行三个指标要分别达到11.5%、9.5%、8.5%。从披露的信息来看目前商业银行都满足资本充足率要求,但一方面部分商业银行或存在粉饰资本充足率的可能性,在严监管下有资本补充压力,另一方面当前不良率上升,不良拨备相应增加减少银行未分配利润,分子减少使得中小银行的资本充足率出现下降。资本充足率走弱势必对商业银行的业务扩张形成制约。

如何看待当前金融监管的中心任务?

大型商业银行资本充足率更优,但系统重要性银行需要补充资本金。一般来说大型商业银行满足现行的资本充足率最低目标不存在问题,但也面临更高要求的挑战。一方面作为全球系统重要性银行的工商银行、农业银行、建设银行和中国银行四家系统重要性银行需要另外遵循TLAC(总损失吸收能力)框架,《中国金融稳定报告2019》提到“根据2018年G-SIBs分组情况,我国的工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在2025年初需要达到的损失吸收能力要求分别为RWA的20%、19.5%、20%和19.5%,2028年初需要达到22%、21.5%、22%和21.5%……经初步测算,四家G-SIBs的资本缺口较大,满足TLAC要求存在较大压力”;另一方面11月27日《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》公布,国内系统重要性银行监管规则逐步完善,评估后被列入系统重要性名单的银行将面临包括资本金在内的更强的监管约束(如国内系统重要性银行附加资本要求为风险加权资产的1%,由核心一级资本满足)。

多重因素下中小银行的资本充足率压力更大,对其回归本职服务实体经济形成一定的制约。银行周期性特征显著,在经济下行周期中银行利润面临较大的收缩压力,导致未分配利润减少,内源性资本不足;同时在内外需疲软和严监管下信用债市场违约率明显增加,实体企业频繁爆雷,不良率也有所上升,导致银行需要进一步计提损失准备,减少相应规模的资本金。因此今年来中小银行资本充足率略有下降,同时在中小银行风险事件后银行刚兑逐步被打破,银行市场形成流动性分层,中小银行负债端有所收缩,制约中小银行发行二级资本债和影响推进中小银行永续债进程,进一步将中小银行拉入资本金困境。

如何看待当前金融监管的中心任务?

支持资本金补充的重要意义

支持资本金补充能打通信贷传导的部分阻碍,促进服务实体经济和支持小微三农发展。我国当前宽货币与紧信用并存,一方面下半年以来降准、降MLF、降MOM等货币政策相继实施推动宽货币,另一方面LPR报价机制改革引导银行贷款利率下行,部分解决了企业的融资难题。但企业融资难的困境依然存在,而较为关键的一点在于银行负债成本居高不下,息差驱动力不足,银行放贷意愿不强;与此同时,MPA考核给银行造成压力,在资本充足率的底线要求下银行风险资产的规模受制于资本金规模,因此支持商业银行通过多渠道补充资本金有助于疏通货币传导的最后一公里。

2018年以来小微、三农是政策推进重点,今年政府工作报告提出全年国有大型商业银行发放普惠型小微企业贷款规模同比增长要达到30%以上,截至9月份国有大行发放规模为3.16万亿元,已达到全年增长目标。12月12日,国务院常务会议提出“明年实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点,贷款增速继续高于各项贷款增速,其中5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%”,国有大型银行要实现2020年小微贷款任务目标存在资本金补充需求。此外,中小银行是服务小微和三农的主要力量,根据今年3月份普惠型小微贷款余额数据,国有大行、股份制银行、城商行、农商行比重分别为26%、19%、15%、40%,农商行比重最大,但今年以来国有大行在全年任务的压力下小微贷款比重持续上升,在有效带动小微贷款总量上升的同时,国有大行或可能与中小银行争夺优质小微客户,反而会对中小银行造成不利影响。因此从发挥中小银行服务小微职能的角度来看,补充中小银行资本金能破除中小银行发放小微贷款面临的部分阻碍。

假设各类型银行全年小微贷款增速一致,国有大行今年3月份至9月份实现了22.6%的增长,城商行和农商行3月底合计余额为5.4万亿元,9月底合计余额为5.9万亿元,实现了9%的增速,若要保持与国有大行一样的增速城商行与农商行发放小微贷款规模合计预计仍需增加7200亿元,以符合条件的小微贷款75%的风险权重来计算风险加权资本,2019年9月城商行与农商行按小微贷款比重为权重的加权资本充足率为12.9%,一级资本充足率为10.9%,若要保持当前资本充足率水平不变,预计需增加资本金规模703亿元,需补充一级资本金594亿元,资本金补充压力明显较大。

如何看待当前金融监管的中心任务?

化解银行理财风险、推进非标转标需要银行资本金的支持。2020年是资管新规过渡期最后一年,从目前陆续颁布的资管新规配套细则来看监管没有作出延长过渡期的安排。若存量理财产品的清理按原计划进行,在非标转标的多个处置路径中,能自然到期退出和符合新规要求续接的产品比例较少,北金所等非非标路径在《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》发布后不再可行,ABS和表内信贷对接成为推动非标转标的重要方式。目前银行存量理财的处置压力仍然较大,依赖多渠道进行化解,其中表内信贷对接受银行资本金规模限制难以进行,需要支持银行补充资本金。我们测算根据二八法则将80%的存量非标以贷款形式(风险权重100%)回表后要求补充的资本金规模,2019年上半年所有非保本理财投资非标比例为17.02%,假设所有银行投资比例一致,2019年三季度末全银行、国有大型银行、股份行、城商行、农商行的资本充足率分别为14.54%、16.18%、13.4%、12.51%、13.05%,按两个百分点的差额估算各类型银行当前的一级资本充足率,为维持各银行当前资本充足率水平不变,测算结果显示全银行需要补充的资本金规模为4391亿元,一级资本金规模为3787亿元,其中国有大型银行和股份制银行补充资本金规模要求更大,但城商行、农商行资本金补充压力更大。

如何看待当前金融监管的中心任务?

多渠道补充商业银行资本金

政策支持外源性资本补充。商业银行能通过内源性资本和外源性资本进行资本金补充,11月29日颁布的《关于商业银行资本工具创新的指导意见(修订)》继续强调“商业银行应坚持以内源性资本积累为主的资本补充机制,同时结合境内外市场特点,综合运用外源性资本补充渠道提升资本充足水平”,表明内源性资本积累是银行资本金增长的核心,但政策上当前也鼓励外源性资本的补充,本次指导意见修订稿对触发事件、其他一级资本工具的要求和损失吸收机制进行调整,目标也是为商业银行补充资本工具建立良好的政策环境。当前内源性资本积累方面,一方面受顺周期性影响银行利润普遍承压,另一方面受LPR改革、解决小微企业融资贵政策影响,银行息差收缩进一步削弱盈利能力,内源性资本积累效果不佳,中小银行压力犹大,因此通过外源性资本补充资本金的需求也更为强烈。

预计后续永续债发行主体扩大,但中小银行市场化机制补充资本制约因素仍在。银行需要满足核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的监管要求,其中核心一级资本主要通过留存收益、增发配股、IPO、可转债来补充,其他一级资本包括永续债、优先股等,二级资本包括二级资本债等。今年以来银行永续债发行规模持续上升,截至目前永续债发行规模近5000亿,11月首次出现城商行作为永续债的发行主体。为了支持银行永续债发行,央行发行央票进行互换(CBS)来提升永续债抵押质量,但目前仅支持大型银行的央票互换。从上述测算来看,为了实现中小银行发放小微贷款增速提升,需补充城商行农商行一级资本金共594亿元,表内非标转标要求补充城商行农商行一级资本金共690亿元,但目前城商行农商行永续债发行规模明显不足,中小银行存在较大的资本金补充压力,后续有望进一步被纳入永续债发行范围。二级资本债今年发行规模波动较大,8月以来受监管层多次强调补充商业银行资本金的影响发行量明显增加,但中小银行事件后中小银行信用尚未修复,发行的二级资本债市场认可度仍需提升。一方面提升银行自身资质是利用市场化机制吸引多元市场主体投资银行资本工具的核心,而市场化机制提升银行资本金是资本金补充的长效机制,因此要完善中小银行的治理机制和提升中小银行的经营能力,为中小银行引入战略股东创造良好的政策环境;另一方面,目前监管仍在逐步排解中小银行风险,但银行接管可能性较低,投资风险有所下降。

如何看待当前金融监管的中心任务?

金融防风险和稳增长是我国今年的两大主题,而即将到来的2020年是全面建成小康社会之年,是资管新规过渡期最后一年,也是打好三大攻坚战的决胜之年,稳增长和防风险主题不变,一方面,补充资本金为银行进行信贷投放创造条件,使参与到基建项目配套融资中来,助力稳增长,也有助于发挥银行服务民营和小微的功能,打通信贷投放渠道,优化信贷结构;另一方面,银行资本金的补充为表内信贷承接非标提供空间,助力理财业务顺利转型,推动化解金融体系存量风险。此外,对于银行业来说,适当利用多渠道来进行补充资本金,能优化银行体系的资本结构,降低银行体系杠杆水平,是金融供给侧改革的又一体现,也是国内银行业和国际银行业发展进程实现接轨的要求;对于债券市场来说,商业银行资本补充创新工具的发行为投资者提供了多元化的资产,在当前放宽外资准入限制的背景下进一步吸引外资进入,壮大投资者队伍,推动国内债券市场的发展。商业银行资本金兼具多重意义,当前各银行普遍存在较大资本金缺口反映出资本金补充的紧迫性,商业银行资本金的补充工作有望进一步展开。

国内宏观:CPI同比上涨,PPI环比由正转负

总量数据

2019年12月10日,国家统计局公布11月份全国CPI和PPI数据。11月CPI同比上涨4.5%,预期4.3%,前值3.8%;11月PPI同比-1.4%,预期-1.5%,前值-1.6%。11月PPI同比增速-1.4%,降幅收窄0.2%,其中生产资料和生活资料继续分化。11月PPI环比由正转负(-0.1%,-0.2pcts),PMI等生产指标回升。

11月CPI同比上涨4.5%,略超市场预期。从分项来看,食品项仍是推动11月CPI的上涨的主要因素。11月猪价环比上涨3.8%,增速较上月回落16.3pcts,但受年末消费旺季影响,猪肉价格恢复上行并将持续,猪肉价格仍将是主导CPI食品项的主要因素。此外受替代效应影响,牛肉、羊肉、禽肉价格均有所上涨。11月PPI环比由正转负,从大类环比来看,采掘工业、原材料工业环比价格大幅下跌、加工工业小幅下跌,导致PPI环比转负。PMI等生产指标虽回升但价格仍然处于下行趋势中,量价背离反映了这一轮软数据显示的经济基本面小幅回暖难以持续。

2019年12月10日,央行发布11月金融数据,中国11月新增人民币贷款13900亿元,预期12500亿元,前值6613亿元;社会融资规模增量17500亿元,前值6189亿元;11月M2同比8.2%,预期8.4%,前值8.4%,M1货币供应同比3.5%,前值3.3%,M0货币供应同比4.8%,前值4.7%。

11月长短期贷款均有改善。中长期贷款中,住户部门中长期贷款增4689亿元趋势稳定,依旧为信贷提供支撑、企业部门中长期贷款增速边际转好,11月增4206亿元。短期贷款边际转好主要源于企业端,11月基建预期较强叠加原材料缺货可能引起经济热度增生带动短贷。但是票据融资同比少减,贴现监管力度可能趋严。11月非标融资同比转好明显,其中委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三者同比增长之和占据11月社融同比增多量的一半。

进出口方面,中国11月出口(以美元计)同比降1.1%,预期增0.6%,前值降0.9%;进口增0.3%,预期降1.7%,前值降6.4%;贸易顺差387.3亿美元,前值428.1亿美元。11月份进口在连续6个月增速为负后首次实现同比增加,国内需求的边际回暖带动进口需求有所改善,同时11月份中美摩擦的边际缓和也带动了农产品进口情况的改善。11月出口下降的主要原因在于我国对美出口金额的同比减少,11月份我国对美出口总额为355.79亿美元,同比减少23%,同时11月份人民币汇率较10月份升值,升值情况不利于国内出口。

高频数据

房地产市场方面,截至12月13日,30大中城市商品房成交面积累计同比上升4.89%,其中一线城市累计同比上升13.42%,二线城市累计同比下降0.31%,三线城市累计同比上升8.70%。上周整体成交面积较前一周下降24.25个百分点,一、二、三线城市周环比分别变动-11.00%、-30.35%、-18.84%。重点城市方面,截至12月13日,北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为30.80%、-0.76%、8.98%、18.26%,周环比分别变动58.39%、2.36%、-20.25%、-0.56%。12月11日,《亦庄新城规划(国土空间规划)(2017年-2035年)》发布。《规划》明确了要建设世界一流的产业综合新城的目标,规划了约225平方公里的范围,将构建以京津发展走廊、区域协同发展带、综合商务服务中心、生态文化休闲中心、科技金融创新中心为主体的“一廊一带三中心”空间发展格局。

发电耗煤方面,截至12月13日,发电耗煤量同比下降2.79%,降幅较前一周减少0.27个百分点。今年以来煤炭消费增速放缓,供应端的煤炭产量保持稳步增长态势,全国煤炭市场供需已由总体平衡向宽松方向转变。后期,受国内宏观经济增速放缓、环保限产、煤炭下游需求不足等因素影响,预计迎峰度冬期间煤炭市场弱稳运行。

高炉开工方面,截至12月13日,全国高炉开工率达到65.88%,较前一周减少0.97个百分点。本周北方空气状况不佳,多地采取环保限产行动,导致高炉开工率有所降低。

航运指数方面,截至12月13日,BDI指数下降13.03%,CDFI指数下降7.22%。上周波罗的海干散货指数大幅下降主要是由于海岬型船两洋市场大幅下挫。

如何看待当前金融监管的中心任务?

通货膨胀:猪肉价格下跌、鸡蛋价格上涨,工业品价格涨跌互现

截至12月13日,农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周上涨6.09%。从主要农产品来看,截至12月13日,生意社公布的外三元猪肉价格为33.53元/千克,周下降0.86%;鸡蛋价格为9.56元/千克,周上涨2.47%。

猪肉价格方面, 上周猪肉价格回落,主要是受12月12日政府储备肉投放以及贸易商清库存投放冻肉的影响,市场供给有所宽松。鸡蛋价格方面,上周鸡蛋价格上涨,周初随着天气转凉,蛋鸡产能逐步恢复,春季补栏雏鸡已进入产蛋高峰期,叠加猪肉、禽肉等肉类价格依旧高企,鸡蛋替代消费增加明显,对蛋价形成支撑。

截至12月13日,南华工业品指数较前一周上涨2.15%。能源价格方面,截至12月13日,WTI原油期货价格报收59.18美元/桶,较前一周下降0.03%。钢铁产业链方面,截至12月13日,Myspic综合钢价指数较前一周下降0.45%。经销商螺纹钢价格较前一周下降0.62%,上游澳洲铁矿石价格较前一周上涨2.72%。建材价格方面,截至12月13日,水泥价格较上周上涨0.07%。上周螺纹钢价格下跌,主要由于近期钢厂产量维持高位,建材需求季节性减弱,贸易商高价拿货谨慎,终端按需采购,建材库存开始小幅累库,市场承压波动。

如何看待当前金融监管的中心任务?

重大事件回顾

12月9日,新华社发文称,调研发现我国金融创新稳步推进,加速回归本源、服务实体经济。央行相关人士表示,下一步央行将进一步精准滴灌,加大结构调整引导力度,引导中小银行回归基层、服务实体,支持民营、小微企业发展。(新闻来源:新华网)

12月10日,中国社科院发布《中国住房发展报告(2019-2020)》认为,未来两年是楼市调控的关键期。楼市调控的机遇窗口将在2025年前后关闭,住房发展的巨大潜力和预期将在2025年前后改变。(新闻来源:中国社会科学网)

12月11日,央行重申,未发行法定数字货币(DC/EP),也未授权任何资产交易平台进行交易。网传所谓法定数字货币发行,以及个别机构冒用人民银行名义推出“DC/EP”或“DCEP”,可能涉及诈骗和传销,请广大公众提高风险意识,不偏信轻信,防范利益受损。(新闻来源:中国人民银行网站)

12月12日,中央经济工作会议在京举行,总结2019年经济工作,分析当前经济形势,部署2020年经济工作。会议确定,明年要抓好六大重点工作:一是坚定不移贯彻新发展理念;二是坚决打好三大攻坚战;三是确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善;四是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策;五是着力推动高质量发展;六是深化经济体制改革。(新闻来源:新华网)

12月13日,据人民日报,经过中美两国经贸团队的共同努力,双方在平等和相互尊重原则的基础上,已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时,双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。(新闻来源:人民日报)

国际宏观:美联储按兵不动,欧洲经济景气上升,日本GDP超预期

美国方面

根据美国劳工部公布的数据,美国11月CPI同比为2.1%,高于预期2.0%,高于前值1.8%,核心CPI同比2.3%,与前值持平,基本符合预期。年内CPI同比略有上升,核心CPI仍处于年内较高水平,尚未出现通货紧缩的风险。(数据来源:美国劳工部)

根据美联储FOMC会议公布的数据,联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变,符合市场普遍预期。美联储委员认为利率合适于支持经济增长和就业,基于调查的通胀指标几乎维持不变。(数据来源:美联储)

根据美国劳工部公布的数据,当周美国初次申请失业金人数经季调为25.2万人,高于前值20.3万人,高于预期21.3万人,达到2月份以来的最高水平,就业市场紧张。核心PPI经季调为0.6%,与前期持平。剔除食品和能源的PPI同比为1.3%,低于前值1.5%,核心PPI数据在年内一路下滑,目前已处于历史较低水平。(数据来源:美国劳工部)

根据美国商务部公布的数据,美国11月零售和食品服务销售同比增长3.35%,高于前值3.25%,处于年内较高水平;11月核心零售总额季调为3559亿美元,高于前值3553亿美元,美国消费依旧强劲。(数据来源:美国商务部)

欧洲方面:

根据ZEW公布的数据,12月欧元区ZEW经济景气指数达到11.2%,远高于前值-1,这是继5月份以来经济景气指数再次突破0界限,但仍处于历史较低水平,表明公众对欧元区经济预期有所改善,但经济状况依旧低迷。(数据来源:ZEW)

根据欧盟统计局公布的数据,10月欧元区工业生产指数同比-2.2%,低于前值-1.8%,高于预期-2.5%,工业生产指数环比-0.5%,低于前值-0.1%,低于预期-0.4%,这是自2018年11月以来连续12个月为负,表明欧元区工业生产力疲软,不利于欧元区经济恢复。(数据来源:欧盟统计局)

日本方面

根据日本内阁府公布的数据,日本第三季度GDP同比增长1.7%,高于前值0.9%,GDP环比1.8%,低于前值2%。这是今年以来GDP同比增速的持续上升,处于近五年以来的中高水平,表明了日本经济年内有所好转。(数据来源:日本内阁府)

流动性监测:银质押利率全面上行

公开市场操作:预计本周有3360亿元自然回笼资金

上周(12月9日-12月13日)无流动性净投放。本周(12月16日-12月20日)预计有3360亿元自然回笼资金,包括2860亿元1年期MLF到期和500亿元1个月国库现金定存到期。

如何看待当前金融监管的中心任务?

货币市场:银行间质押回购加权利率全面上行。12月13日,DR001加权平均利率为2.13%,较上周变动6.21bps;DR007加权平均利率为2.41%,较上周变动4.44bps;DR014加权平均利率为2.41%,较上周变动1.23bps;DR021加权平均利率为3.11%,较前一周变动81.92bps;DR1M加权平均利率为3.22%,较前一周变动21.83bps。截至12月13日,SHIBOR方面,隔夜、7天、1个月、3个月分别变动6.00bps、-0.80bps、8.30bps、0.80bps至2.13%、2.47%、2.91%、3.03%。

如何看待当前金融监管的中心任务?

国际金融市场:美股全面上涨,欧股全面上涨

美国市场:美股上周全面上涨

上周美股全面,道指周涨0.43%,标普500指数周涨0.73%,纳指周涨0.91%。

周一,美国三大股指全面下跌,道琼斯指数收盘下跌105.50点,跌幅0.38%,报27909.60点;标普500指数收盘下跌9.90点,跌幅0.32%,报3135.96点;纳斯达克指数收盘下跌34.70点,跌幅0.40%,报8621.83点。主要源于市场对周五中美贸易谈判的关税不确定性的担忧。周二,美国三大股指小幅收跌,市场仍在关注国际贸易关系的进展与美联储货币政策会议结果。周三,美国三大股指集体收高,道琼斯指数收盘上涨0.11%,标普500指数收盘上涨0.29%,纳斯达克指数收盘上涨3 0.44%,归因于美联储宣布维持利率不变,符合市场预期,同时鲍威尔称现行政策合适,暗示明年政策继续维稳。周四,美国三大股指悉数收高,纳指、标普500指数创收盘新高,道指涨超200点,涨幅0.79%;标普500指数收盘上涨26.90点,涨幅0.86%;纳斯达克指数收盘上涨63.30点,涨幅0.73%,主要在于特朗普发表推特称“非常接近”敲定贸易协议,提振了市场乐观情绪。周五,美国三大股指微幅收高,纳指、标普500指数续创收盘新高;标普500指数收盘上涨0.20点,涨幅0.01%,报3168.80点;纳斯达克指数收盘上涨17.60点,涨幅0.20%,报8734.88点,因美国和中国宣布达成第一阶段经贸协议,令扰乱市场的紧张局势降温。

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欧洲市场:欧股上周全面上涨

上周欧股全面上涨,英国富时100指数周涨1.57%,德国DAX指数周涨0.88%,法国CAC40指数周涨0.80%。

周一欧股,全面下跌,法国CAC40指数下跌-0.59%,德国DAX指数下跌-0.46%,英国富时100指数下跌-0.08%。市场紧张情绪主要来源于对本周贸易谈判结果及英国大选的担忧,股市承压。周二,欧股涨跌互现,德国DAX指下跌-0.27%,英国富时100指数下跌-0.28%,法国CAC40指数上涨0.18%。民调显示约翰逊所在的保守党在大选中的优势有所下降,协议脱欧面临风险,市场情绪紧张压迫股价。周三,欧股全面上涨,德国DAX指数上涨0.58%,法国CAC40指数上涨0.22%,英国富时100指数上涨0.03%,欧央行行长拉加德称目前由于经济数据初步显示潜在通胀在走强,就业和薪资增长将对经济韧性形成支撑,经济下行风险减小。周四,欧洲三大股指全面上涨,德国DAX指数上涨0.57%,法国CAC40指数上涨0.40%,英国富时100指数上涨0.79%,欧央行宣布维持三大利率不变,同时上调2019年GDP增速为1.2%,高于9月预期1.1%。周五,欧股全面上涨,德国DAX指数上涨0.46%,法国CAC40指数上涨0.59%,英国富时100指数上涨1.10%,主要源于中美达成第一阶段经贸协议,全球贸易局势改善。

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债市数据盘点:利率债收益率涨跌互现

一级市场:本周预计发行利率债5只

上周(12月9日-12月13日)一级市场共发行13只利率债,实际发行总额1873.5亿元。一级市场本周(12月16日-12月20日)计划发行利率债5只。

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二级市场:利率债收益率涨跌互相

上周利率债收益率涨跌互现。截至12月13日,国债方面,1年期、3年期、5年期、10年期分别变动-2.79bps、-1.35bps、0.5bps、0.77bps。国开债方面,1年期、3年期、5年期、10年分别变动1.24bps、-1.38bps、-2.96bps、0.27bps。非国开债方面,1年期、3年期、5年期和10年期分别变动-1.95bps、0.01bps、-3.06bps、0bps。

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