美国“斩首行动”的原因及后续发展

作者:钟正生 姚世泽 来源: 莫尼塔宏观研究 一、主题评 论:美国“斩首行动”的原因及后续发展

作者:钟正生 姚世泽 

来源: 莫尼塔宏观研究

一、主题评论:美国“斩首行动”的原因及后续发展

1月3日,特朗普下令空袭伊拉克巴格达机场,造成多人死亡,其中包括伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官苏莱曼尼少将。苏莱曼尼掌控着伊朗的军事权力,是伊朗实际上的二号人物,也是伊朗反美的核心人物,曾指挥境内的反美战斗,并涉嫌派人暗杀沙特驻美大使。当天,伊朗首都德黑兰举行了万人反美游行,伊朗最高领袖哈梅内伊誓言要对美国进行“严厉的报复”,特朗普则在Twitter上警告称,如果伊朗打击任何美国人或者美国资产,美军就将对已瞄准的52处伊朗重要地点展开打击。受此影响,美股全线下挫,黄金原油大涨。

1、特朗普为什么要实施突袭行动?

我们认为,特朗普实施此次突袭行动的原因包括:(1)保护美国自身利益。特朗普1月3日在Twitter上表示:“在过去很长一段时间里,苏莱曼尼已经杀害或重伤了数以千计的美国人,而且还计划要杀害更多美国人”。从最近几次美军的军事行动中,包括10月26日斩首ISIS头目巴格达迪、12月27日打击伊拉克“人民动员组织”和“真主旅”、以及本次突袭苏莱曼尼,可以发现美国的军事战略发生了变化,即不再等利益受到损失后才发起报复打击,而是在敌人策划行动时即予以先发制人的摧毁。1月2日,美国国防部长马克·埃斯珀在新闻发布会上也表示:“我们必须采取先发制人的行动保护美国的利益”。

(2)为大选适当加分。早在2011年奥巴马面临大选时,特朗普便曾在Twitter上表示过:“白宫在大选来临前为了多赢几张选票,总想发动一场与伊朗的冲突,为了重新当选,奥巴马将会发动对伊朗战争”。在目前美国国内“通乌门”和弹劾案发酵的情况下,发动这样一场袭击显然是短期内转移国内政治视线的好方法,确实可以对大选起到一定的加分作用。

(3)支持中东盟友的发展。美国打击伊朗也支持了美国在中东地区的几个盟友:一个是以色列,由于伊朗势力扩张到叙利亚,对以色列安全构成了威胁,以色列这两年来一直在打击伊朗支持的叙利亚武装;二是沙特,伊朗支持的胡塞武装是沙特的死敌,2019年9月16日,胡塞武装便用伊朗的导弹袭击了沙特的原油设施;三是伊拉克,伊拉克库尔德人武装一直都是亲美派,但是伊拉克政府却与伊朗关系走的比较近,美国此举既可以支持库尔德人,也是对伊拉克政府的一个警告。

(4)遏制中国的原油战略。在美国对伊朗实施禁运制裁后,中国依然在进口伊朗的原油,虽然金额上出现了明显下滑,但也达到了每月3亿美元的规模。2019年3月,人民币原油期货正式上市交易;7月,伊朗宣布在石油出口中用人民币和欧元替代美元结算,伊朗央行也已经将人民币列为该国的三大主要外汇货币,并替代了原来美元的位置。因此,美国本次打击伊朗,也有遏制中国原油战略的原因在内,保证美元在全球原油结算中的地位。

2、事件后续将如何发展?

我们认为,美国和伊朗全面开战的可能性很小,可以从两个方面来讨论。

首先,从美国角度,美国并不愿意全面开战。有以下几点原因:(1)通胀原因。一旦美伊全面开战,意味着油价将出现大幅上升,并对美国通胀产生很大的影响,也会影响到美联储的货币政策,这不符合特朗普要求美联储降息的做法。更重要的是,在美国企业债务杠杆很高的情况下,一旦通胀大幅上行,美联储被迫加息,债务杠杆随时有爆掉的可能性;2)战略原因。一旦美伊全面开战,这意味着美国战略上的又一次重大转变,即再次从亚太转向中东。苏联解体后,美国战略经历了这么几个阶段:老布什政府的战略重点在欧洲,目的是将东欧国家纳入西方体系;克林顿政府的战略逐步向亚太地区倾斜,重点遏制有潜力成为全球大国的国家;小布什政府的战略主要在中东,目的是打击恐怖主义,因为美国受到了911袭击;奥巴马政府2009年7月提出了重返亚太战略,再次向亚太地区倾斜。因此,除非美国本土遭到了打击,否则特朗普没有必要将战略重点再度转回到中东;3)军事原因。参照阿富汗、伊拉克的经验,一旦全面开战,美国想全身而退非常困难,不可能在一两年之内便结束战争。伊朗拥有潜在的核武器以及大量的脏弹,虽然很难打到美国本土,但打到美国的中东军事基地还是绰绰有余,这样的打击对于强调人权的美军来说很难承受得起。而且伊朗背后还有中俄在,2019年12月27日至30日,中俄伊三国举行首次联合军演,美国想要对伊朗全面动武也必然会投鼠忌器;4)国内民众的反战情绪。根据媒体报道,1月4日下午,美国70多个城市举行了反战示威活动,由于担心战争爆发自己被征召入伍,大批美国青年涌入征兵网站咨询,导致美国兵役登记局官网瘫痪,Dodge Draft(躲避征兵)一度成为搜索热词(图表1)。历史上,美国民众战争情绪最高的时候一是1941年日本偷袭珍珠港、二是2001年911事件,均是美国本土遭受到打击的时候,不过,目前美国华盛顿、纽约等主要城市均已处于紧急戒备状态,美国本土遭受打击的可能性非常小。因此,如果美伊全面开战,将激起更大的反战情绪,对特朗普而言,反而会对大选起到不利的作用。

美国“斩首行动”的原因及后续发展

其次,从伊朗的角度,伊朗也负担不起一场全面战争。理由包括:(1)伊朗周围的以色列、沙特、伊拉克库尔德人均是美国的盟友,若全面开战伊朗会陷入四面受敌的困境;(2)美军的斩首行动本身就是一种威慑,如果伊朗领导人执意反美,其完全可能成为美军的下一个目标;(3)在美国对伊朗实施经济制裁后,伊朗国内经济情况并不佳。IMF在2019年10月的《世界经济展望》中预测,2019年伊朗的GDP增速是- 9.5%,通货膨胀率将达到35.7%,失业率最高可能达到25%;(4)考虑这样一个问题,苏莱曼尼掌控军队实权几十年,如果他死了,对伊朗国内的谁最有利?此次突袭行动有没有可能是此人与美军预谋好的?因此,即便伊朗政府和相关武装组织对外发出狠话,但要真打起来的可能性并不高。伊朗的报复行动可能也仅限于一些小打小闹,比如发动民众抗议示威、袭击油轮和石油基础设施、对美国及其盟友发动象征性的攻击、威胁退出伊朗核协议继续研究核武器等,其很难组织起大规模的军事行动。

3、对金融市场有何影响?

受此事件影响,国际油价和黄金出现了明显的上涨,但是由于发生全面战争的可能性很小,大幅上涨很难持续。因此,我们维持原有的判断,即油价在2020年上半年是一个小幅上涨的走势,大涨的可能性不高,主要原因在于供给端的收缩和需求端的弱复苏,地缘政治可能使油价间歇性的明显上涨,但可持续性不强。黄金价格方面,一方面是美国经济形势向好、贸易冲突和英国脱欧风险减弱不利于黄金,另一方面美国通胀上升、美元指数下行以及中东问题又会使金价上涨,综合来看,2020年上半年黄金价格震荡稍强的可能性更高些。

二、海外重点事件追踪

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韩国经济出现好转迹象

伴随着全球贸易形势的缓和,韩国经济出现了一定和好转迹象。2019年11月,韩国的消费者信心指数已经上升至100.9,连续3个月出现回升,创下今年以来的次高值;2019年11月CPI为0.15%,PPI为-0.07%,均为连续2个月出现明显回升;进口与出口的同比增速放缓趋势也有一定程度的减弱;2019年11月制造业PMI上升至49.4,连续2个月出现大幅回升,12月PMI达到50.1,4月份以来首次站上荣枯线。分项来看:制造业产出14个月以来首次扩大,得益于新产品推出和需求状况的普遍改善;新出口订单指数从11月的49.9升至51.3,创2018年6月以来新高,得益于对中国、日本和越南的出口增加;总新订单指数结束了连续13个月的萎缩,升至50.7,得益于整体需求改善和新的海外市场渗透。

除贸易形势外,韩国央行降息也对经济有一定刺激作用。2019年韩国央行在7月18日和10月16日分别降息25BP,目前的基准利率为1.25%。受此影响,韩国房地产市场出现了比较明显的好转,国内建设订单金额、获批建筑项目、开工建筑项目、竣工建筑项目等数据均出现了明显的连续回升。韩国央行在上周五表示,经济增长方面的不确定性仍然很大,将继续“以宽松的方式”管理利率。韩元在2019年前11个月中,是亚洲表现最差的货币之一,但受到近期韩国经济好转的影响,12月份韩元已经上涨了1.7%,成为亚洲表现最好的货币。

2

美国12月ISM PMI明显下滑

美国2019年12月ISM制造业PMI指数为47.2,预期49.0,前值48.1,创十年以来新低。分项来看,对比10月和11月,12月共5个分项出现下滑,新订单、产出、客户库存、就业和新出口订单指数分别较上月下滑了0.4、5.9、1.5、3.9和0.6。分行业看交通运输设备行业增长乏力是造成美国12月制造业PMI不及预期的主要原因。根据ISM调查显示,在12月仅有3个行业显示扩张,分别为食品饮料和烟草制品、电脑和电子产品以及其他制造业。其余15个行业中,以交通运输设备行业收缩最明显,可能受到通用汽车罢工和波音停产737 Max的影响。

不过,从历史数据来看,一般情况下美国12月制造业PMI多数不及预期。因此,对于本次PMI指数的超预期下滑不必太过担忧,本周还要公布ADP就业和非农就业的数据,对此需进一步观察。

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隔夜回购利率再度上升,但影响不大

2019年12月31日晚间,美国隔夜回购利率从1.5%升至1.9%,为10月末以来最高水平。但是随后不久突然下降,在美盘开盘时迅速降至1.55%,甚至一度跌至1.40%,跌破美联储设定的利率目标范围,也是2018年3月以来的最低水平。目前,市场对本次回购利率的异常波动还没有一致的说法,可能是因为年内最后一个交易日突然的资金需求,也可能是因为系统问题或者其他原因。

本周一,纽约联储年末流动性投放操作再次未获得足额认购,一级交易商认购83亿美元,远低于350亿美元操作目标。这是纽约联储定期回购操作第四次未获得足额认购,表明目前美国银行体系有充足的资金应对流动性需求。从美联储资产负债表看,从2019年9月至今,美联储资产负债表总规模扩张了6%,银行准备金余额扩张了10%,因此再度出现货币市场利率飙升的可能性较低。

三、大类资产走势回顾

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汇率:美元指数下跌至96.89

上周美元指数从97下跌至96.89(图表2),一定程度上受到美国12月ISM PMI数据明显不及预期的影响。主要货币中,日元兑美元升值1.21%、加元升值0.59%、人民币升值0.35%、英镑升值0.07%,而澳元下跌0.48%、欧元下跌0.13%(图表3)。

美国“斩首行动”的原因及后续发展

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商品:原油价格继续上涨

上周布伦特原油价格上涨1.24%,至62.83美元/桶;WTI原油价格上涨2.15%,至63.05美元/桶(图表4)。主要原因在于美军突袭伊朗导致的中东局势紧张。受此影响,市场避险情绪回升,黄金价格上涨2.61%。另外,上周铜价则下跌0.98%(图表5)。

美国“斩首行动”的原因及后续发展

美国“斩首行动”的原因及后续发展

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股债:全球股市出现下跌

上周全球股市大部分出现下跌,主要原因在于地缘政治因素导致的避险情绪提高,日本股市仍在新年假期不开盘交易(图表6)。上周10年期美债收益率下跌至1.80%。截至1月5日,10年期美德利差下降16BP至1.96%,10年期美日利差由于日本休市保持不变(图表7)。

美国“斩首行动”的原因及后续发展

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四、海外央行观点追踪

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美联储主要官员表态追踪

1)芝加哥联储主席Charles Evans2021FOMC票委):目前美国经济基本面良好,劳动力市场依然强劲,经济将在2020年实现2%至2.25%的增长率。

2)里士满联储主席Thomas Barkin2021FOMC票委):美国与伊朗紧张关系的潜在升级可能会威胁到美国本轮持续时间创纪录的经济扩张;目前看来,经济扩张形势相当健康。

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欧央行主要官员表态追踪

欧央行官员、西班牙央行行长De Cos欧洲央行正尽自己的责任以货币政策刺激经济,相关措施应该会给2016年至2021年间的国内生产总值增添约2.5个百分点的增幅。他呼吁政府方面也要加大施政力度,呼应了欧洲央行长期以来的要求。

五、海外市场结构观点追踪

(1)安盛:尽管市场今年面临诸多地缘政治和宏观经济问题,但投资者似乎也将在欢呼声中结束2019年。但是,波动性不会无限期地保持休眠状态,因此,投资者应保持适当的多元化投资策略,以应对不知何时到来的“波动性”。

(2)富国银行:在金融科技推动下,下个十年将成为银行股和科技股的“黄金十年”。摩根大通是所有银行股中最好的,美银则是金融科技领域的顶级银行。

(3)KWM:美联储扩大资产负债表的行动支撑了全球银行股的上涨。虽然美联储资产负债表的扩张令大型银行受益最多,但是小型和中型银行进入2020年表现将相对较好,因为“它们最能得益于美国经济的相对强势,以及利率前景的改善和并购活动”。

(4)摩根大通:预计未来一年将出现增长和放缓:经济和收益将出现增长,但货币政策、乘数扩张和资产市场回报将放缓。

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