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有容乃大,科创板将迎同股不同权第一股

明日(2020年1月8日),优刻得就将开始申购。自2019年9月27日通过科创板上市委员会审议后,经过两个多月的期盼,优刻得终于在平安夜等来了证监会同意优刻得在科创板IPO注册的喜讯,上市之路跨出重要一步。此后,公司紧锣密鼓地安排上市日程。如果最终成功上市,优刻得就将成为“科创板同股不同权第一股”。所谓同股不同权,即双重股权结构或者称特别表决权制度,是指允许发行人在发行普通股份以外,发行每股享有普通股份多倍表决权的特别表决权股份。这种股份设置结构,可以使得特别表决权股份持有人虽然仅持有公司少部分股权,却能够对公司实施控制。也正因此,该制度曾因为违反同股同权的基本原则,不利于保护中小股东权益而被学界批判。‍但在敌意并购浪潮的冲击下,世界各地开始逐步放开对同股不同权的限制,已在新经济时代逐步普遍化。纽交所于1984年起重新允许同股不同权企业上市,自2018年起香港也接纳了双重股权结构。2018年9月18日,中国出台了《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》,正式允许科技企业实行同股不同权企业治理结构,由此改变了我国资本市场实行了近三十年的同股同权原则,这也反映出A股市场对实体经济发展创新的尊重。为什么科技企业最先成为幸运儿?主要原因大致可以分为三个方面:一是科技企业开展初期对于融资具有极高的迫切性;二是科技企业以轻资产经营为主,难以获得商业银行的信贷支持;三是科技企业的人员依赖较强,但多轮股权融资容易使创始人团队股份被不断稀释,将会对公司丧失经营决策权。因此,科技企业对于同股不同权的呼吁最为强烈。此前,由于A股市场没有此类设置,诸如美团、小米等科技独角兽都选择奔赴香港股市。为了留住这些优质企业,此次科创板专门对表决权差异化安排做了规定。优刻得对同股不同权结构情有独钟。早在2013年,优刻得为实施境外上市计划搭建红筹架构,并同步设置了特别表决权安排,A类股份每股享有1票投票权,B类普通股每股享有3票投票权。但因2016年考虑回归境内A股从而拆除了红筹架构。2019年3月,优刻得再次决定设置特别表决权股份,实际控制人持有的A类股份每股表决权数量是其他股东所持有的B类股份每股表决权的五倍。优刻得此番上市之路之所以一波三折,也正是与这个特别表决权结构直接相关。作为被寄予厚望的明星企业,在上交所历经四轮问询方才过关,到了证监会注册阶段又调整了首发股份数量和募集资金金额。距离上市仅一步之遥时,还需要格外注意预计市值不低于50亿元的标准。但若能成功上市,其将对后续申报科创板的企业起到示范意义,将吸引越来越多具有特别表决权的企业竞相申报,中国资本市场改革将迎来又一个大跨步。‍科创板自开设以来,体现出足够的包容度。优刻得不仅是首家同股不同权的企业,也是首家采用第二套标准上市的公司。从首例亏损企业泽璟生物,到首例红筹企业华润微电子,再到中国铁建打响分拆上市第一枪,科创板不再用一套模式衡量所有企业,精心设置了多套上市标准,满足科创企业多元化需求,让更多科创企业可以基于未来成长性获得尽早登录资本市场,实现跨越式发展的机会。降低企业发行上市门槛,增强发行上市可预期性,提高信息披露质量,让市场参与主体来评判企业投资价值,让中国的硬科技发出闪耀光芒。

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