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【华泰宏观】2019年12月官方外汇储备点评:外储环比增加,国际收支基本平衡

作者:华泰宏观李超团队来源:华泰宏观李超>> 核心观点 12月官方外汇储备31079.2亿美元,环比增加123.33亿美元,我们认为主要体现的估值因素影响,我国国际收支仍然基本平衡。 汇率短期受贸易谈判等事件性因素影响,1月或小幅波动升值。 人民币核心风险资产价值重估的逻辑中最应该关注的宏观变量就是人民币汇率,我们认为中长期汇率升值、资本回流将会与核心风险资产价值重估互为正向加强。

作者:华泰宏观李超团队

来源:华泰宏观李超

>> 核心观点

12月官方外汇储备31079.2亿美元,环比增加123.33亿美元,我们认为主要体现的估值因素影响,我国国际收支仍然基本平衡。汇率短期受贸易谈判等事件性因素影响,1月或小幅波动升值。人民币核心风险资产价值重估的逻辑中最应该关注的宏观变量就是人民币汇率,我们认为中长期汇率升值、资本回流将会与核心风险资产价值重估互为正向加强。

>> 12月外储环比增加,国际收支仍然基本平衡

央行数据显示,2019年12月我国官方外汇储备31079.2亿美元,环比增加123.33亿美元,我们认为主要体现的是欧元、日元相对美元升值及主要经济体债券收益率上行等估值因素综合影响,我国国际收支仍然基本平衡。SDR口径12月官方外汇储备22475.17亿SDR,环比降低约72亿SDR。

>> 12月官方外汇储备环比增加主要受估值因素影响

12月份,美元指数由11月末的98.28降1.86%至月底的96.45;欧元兑美元由11月末1.1升值1.82%至月底1.12;日元兑美元由11月末的109.51升值0.78%至月底108.66,我们模型测算显示,汇率变动估值对储备影响约为+170亿美元。12月,债券收益率对估值影响为负值,12月份5年期美债收益率单月上行7BP至1.69%;5年期德债全月上行12BP至-0.49%;5年期日债全月上行6BP至-0.13%,债券收益率变动对储备估值影响约为-100亿美元。总体看,我们认为外储12月增加主要体现欧元、日元相对美元升值及各经济体国债收益率上行等估值因素的综合影响。

>> 汇率短期受贸易谈判等事件性因素影响,1月或小幅波动升值

近期中美贸易谈判进入阶段性“停”的状态,利于人民币汇率升值,12月单月,人民币兑美元即期汇率升值0.85%收于6.97。12月13日,中美就第一阶段经贸协议文本达成一致,12月20日晚两国领导人通电话,近日特朗普推特称,2020年1月15日他会在白宫和中方高层代表一同签署第一阶段协议,稍后他将前往北京,开始第二阶段协议的谈判。若贸易谈判进展顺利,我们预计1月人民币汇率大概率波动升值,但在中美已加征关税尚未取消之前,人民币汇率即使升值,空间也将较为有限,人民币汇率一定幅度的贬值有利于对冲关税措施对我国出口的负面影响。

>> 国际收支基本平衡,看好中长期资本流入逻辑推升国内核心风险资产

我们在“新供给价值重估理论”系列报告中提出了国内核心风险资产中长期可能迎来的外生流动性宽松牛市,我们认为,国际资金长周期的流动与供给侧变量密切相关,资本总是会选择一个经济体相比其他经济体在供给侧的一项或几项突出优势,在供给侧结构性改革的大背景下,目前我国以开放促改革,力促生产要素升级进步,未来中国的生产要素占优过程必然导致资本的流入与人民币的升值,人民币核心风险资产价值重估的逻辑中最应该关注的宏观变量就是人民币汇率,汇率短期受贸易摩擦影响,但中长期汇率升值、资本回流将会与核心风险资产价值重估互为正向加强。

>> 央行黄金储备持平,2020年上半年黄金走势震荡概率大

12月黄金储备6264万盎司,继续持平前值,黄金兼具金融和商品的双重属性,有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性。近期美国、伊朗冲突升级,黄金避险属性显现价格冲高,1月6日升至1567.7美元/盎司,若地缘政治局势继续升温,黄金价格可能继续上行。但是我们认为,2020年上半年全球经济企稳概率大,黄金走势震荡的概率大,中长期,当刺激政策开始退坡,经济重回回落趋势,尤其是未来7-10年,美元大概率进入下行通道、实际利率下行的大环境下,我们仍坚定看好黄金投资价值。

 风险提示 

贸易谈判形势再次激化,人民币汇率贬值压力再次升温。

【华泰宏观】2019年12月官方外汇储备点评:外储环比增加,国际收支基本平衡

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