2020年人民币汇率展望

作者:张璐 钟正生 来源: 莫尼塔宏观研究报告摘要 展望2020年,美元兑人民币汇率的中枢将上升到6.9附近,波动区间在6.7-7.1之间。

作者:张璐 钟正生 

来源: 莫尼塔宏观研究

2020年人民币汇率展望

报告摘要

展望2020年,美元兑人民币汇率的中枢将上升到6.9附近,波动区间在6.7-7.1之间。

人民币汇率中枢抬升逻辑一:中美冲突降级。2018年以来人民币汇率大幅贬值,主要是跟随中美冲突的升级而来,与美元指数的关联减弱。中美第一阶段经贸协议签订后,人民币汇率逆转2019年8月之后急速贬值过程的可能性很大,从而将回到6.90一线。以目前选情来看,中美第一阶段经贸协议签署对于特朗普成功连任是比较充分的,2020年中美博弈将在这个小幅“降级”的基本盘上展开。随着前期特朗普减税和美联储降息对经济的提振趋于衰减,2020年美国经济放缓的可能性较大,这会促使特朗普将更多的关注点放在国内。

人民币汇率中枢抬升逻辑二:美元指数趋弱。2019年10月以来美元指数开启的走弱过程将贯穿2020年,成为带动人民币升值的另一关键力量。在全球贸易链修复的过程中,汇率贬值对欧洲经济的提振作用或将明显呈现,同为出口导向的新兴市场经济也开始具备更强动能。这将削弱美国经济在全球经济中“一枝独秀”的程度,对美元构成下拉。

人民币汇率波动性提升。中美第一阶段经贸协议的汇率条款明显区别于“广场协议”,不会导致人民币汇率大幅升值,但可能提升人民币汇率的波动性。从过去一年逆周期因子的运行来看,央行开始允许中间价更充分地波动。2020年CFETS人民币汇率篮子中,美元指数权重被调低,欧元、卢布和澳元的权重被大幅调高。这不改变人民币指数的走势,但会导致人民币兑美元双边汇率的波动幅度扩大。2019年在新兴市场货币中,人民币波动率依然偏低,扩大汇率弹性符合长期人民币国际化的需要,是推动金融市场开放和提升国内货币政策自主性的必要一步。

国际收支平衡表的视角。2020年,中国经常项目顺差仍然有能力保持稳定;金融项下的外资流动增强,外资增配人民币资产的趋势还会延续,从而有助于国际收支格局的稳定,有助于人民币汇率的稳中有升。

2020年人民币汇率展望

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